泰福泵业: 2022年浙江泰福泵业股份有限公司向不特定对象刊行可诊治公司债券2025年追踪评级通晓

司向不特定对象刊行可诊治公司债券 2025 年追踪评级通晓中鹏信评【2025】追踪第【253】号 01 信用评级通晓声明除因本次评级事项本评级机构与评级对象组成录用干系外，本评级机构及评级从业东说念主员与评级对象不存在职何足以影响评级行径独处、客不雅、自制的关联干系。本评级机构与评级从业东说念主员已现实守法访问义务，有充分原理保证所出具的评级通晓遵命了确实、客不雅、自制原则，但分歧评级对象偏激有关方提供或已考究对外公布信息的正当性、确实性、准确性和好意思满性作任何保证。本评级机构依据里面信用评级圭臬和责任门径对评级终端作出独处判断，不受任何组织或个东说念主的影响。本评级通晓不雅点仅为本评级机构对评级对象信用景况的个体倡导，不当作购买、出售、合手有任何证券的提议。本评级机构分歧任何机构或个东说念主因使用本评级通晓及评级终端而导致的任何失掉负责。本次评级终端自本评级通晓所注明日历起告成，有用期为被评证券的存续期。同期，本评级机构已对受评对象的追踪评级事项作念出了明确安排，并有权在被评证券存续时代变更信用评级。本评级机构辅导报告使用者应实时登陆本公司网站热枕被评证券信用评级的变化情况。本评级通晓版权归本评级机构通盘，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除录用评级合同商定外，未经本评级机构书面应允，本评级通晓及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行为或其他用途。中证鹏元资信评估股份有限公司券2025年追踪评级通晓评级终端评级不雅点本次等第的评定是接洽到：浙江泰福泵业股份有限公司（以下简称本次评级前次评级 “泰福泵业”或“公司”，股票代码：300992.SZ）2024 年主要居品主体信用等第 A A 销量及收入规模保合手增长，与国外主要经销商保合手清醒配合，业务评级推测清醒清醒合手续性精真金不怕火，公司各项偿债宗旨及流动性景况仍较好；同期中证鹏泰福转债 A A 元也热枕到，公司外售占比仍较高，存在汇率波动风险，且对单一客户销售依赖较大，此外，公司径直材料成本在主营业务成本中占比拟高，存在原材料价钱波动风险，且公司新增产能仍靠近一定消化风险。评级日历公司主要财务数据及宗旨（单元：亿元）总财富 17.33 17.28 16.11 13.37 归母通盘者职权 9.06 8.81 8.38 7.91 总债务 6.23 6.24 5.84 4.12 营业收入 1.67 7.43 7.14 5.54 净利润 0.22 0.12 0.53 0.61 计划行为现款流净额 0.63 0.59 1.81 0.52 净债务/EBITDA -- 2.45 0.94 0.00 商量款式 EBITDA 利息保险倍数 -- 3.61 4.57 8.01 总债务/总老本 40.77% 41.47% 41.09% 34.24% 花样负责东说念主：顾春霞 244，365. FFO/净债务 -- 27.52% 92.23% guchx@cspengyuan.com EBITDA 利润率 -- 12.53% 13.58% 13.69% 总财富陈说率 -- 2.53% 4.68% 6.81% 花样组成员：薛超速动比率 1.22 1.19 1.59 2.38 xuec@cspengyuan.com 现款短期债务比 1.11 1.03 1.78 3.23 销售毛利率 17.39% 21.40% 23.12% 20.57% 财富欠债率 47.79% 49.06% 48.00% 40.81% 评级总监：汉典开端：公司 2022-2024 年审计通晓及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理商量电话：0755-82872897 正面 ? 2024 年公司收入规模保合手增长，已与第一大客户加皆国际续签配合框架合同延续配合。2024 年公司加速国内销售拓展，高端水泵花样投产冉冉开释产能，公司主要水泵类居品销量同比增长 7.02%，营业收入同比增长 4.05%。公司已与第一大客户加皆国际续签配合框架合同延续配合，现在与国外经销商和品牌制造商保合手清醒配合，业务合手续性较好。 ? 公司各项偿债宗旨及流动性景况仍较好。2024 年公司 EBITDA 利息保险倍数为 3.61，EBITDA 对利息的保险进程仍较好，净债务/EBITDA 和 FFO/净债务宗旨弘扬尚可，同期公司期末现款短期债务比仍保合手在 1 倍以上；2025 年 3 月末公司银行授信剩余未使用额度约为 5.06 亿元，具有较弥漫备用流动性。2024 年 11 月本期债券募投花样年产 80 万台高端水泵花样建成投产，为业务相接和推广提供复旧。热枕 ? 公司对单一客户销售依赖较大，2024 年孟加拉国政局不清醒以及加皆国际信用证开具受限，使得销售回款及发货有所延长，对营运资金酿成一定占用。2024 年公司前五大客户销售占比为 43.58%，其中第一大客户加皆国际的销售额占比为 30.06%，存在对单一客户依赖度较高风险；2024 年孟加拉国政局不清醒，加皆国际信用证开具受限，使得销售回款及发货有所延长，对营运资金酿成一定占用，需合手续热枕公司居品出口国度（孟加拉国、好意思国、韩国、俄罗斯、越南）的政事、经济场地和交易战术，以及当地市集需求变化情况。 ? 外售占比仍较高，存在汇率波动风险。2024 年公司外售占比仍高出 82%，外售主要遴荐好意思元结算，俄罗斯和越南子公司存在以卢布、越南盾结算的情形，受国际宏不雅环境、经济场地等外部要素影响，公司存在汇率波动风险，且对冲汇率波动的生息金融器用亦存在来往风险，2024 年受卢布汇率波动影响，公司证明汇兑失掉 1，005.18 万元，对公司当期净利润影响较大。 ? 原材料价钱波动风险。公司主要原材料的价钱随铜、铁、铝等巨额商品价钱而波动，2024 年公司径直材料成本占主营业务成本比重仍在 70%掌握，需合手续热枕原材料价钱波动对公司盈利影响。 ? 需热枕公司新增产能消化及收益情况。本期债券募投花样年产 80 万台高端水泵花样已建成投产，将来几年跟着产能合手续开释，公司总产能规模将合手续擢升，若卑劣环境或市集需求发生不利变化，公司新增产仍靠近一定消化风险，且项目投产后能否达成预期收益亦存在不细目性。将来推测 ? 中证鹏元给予公司清醒的信用评级推测。咱们觉得公司与国外经销商保合手清醒配合，国内市集合手续开拓，将来计划规模有望保合手，业务具有合手续性。同行比拟（单元：亿元）宗旨泰福泵业凌霄泵业君禾股份大元泵业总财富 17.28 24.97 23.94 28.34 营业收入 7.43 15.92 11.11 19.09 净利润 0.12 4.42 0.79 2.50 销售毛利率（%） 21.40 36.53 23.78 29.48 财富欠债率（%） 49.06 7.12 37.40 41.68 注：以上各宗旨均为 2024 年度/2024 年末数据。汉典开端：Ifind，中证鹏元整理本次评级适用评级方法和模子评级方法/模子称号版块号工商企业通用信用评级方法和模子 cspy_ffmx_2023V1.0 外部特别支合手评价方法和模子 cspy_ffmx_2022V1.0 注：上述评级方法和模子已表现于中证鹏元官方网站本次评级模子打分表及终端评分要素宗旨评分等第评分要素宗旨评分等第宏不雅环境 4/5 初步财务景况 7/9 行业&计划风险景况 3/7 杠杆景况 7/9 业务景况财务景况行业风险景况 3/5 盈利景况中计划景况 3/7 流动性景况 4/7 业务景况评估终端 3/7 财务景况评估终端 7/9 ESG 要素 0 诊治要素紧要特别事项 0 补充诊治 0 个体信用景况 a 外部特别支合手 0 主体信用等第 A 注：（1）各宗旨得分越高，示意弘扬越好。本次追踪债券有时债券简称刊行规模（亿元）债券余额（亿元）前次评级日历债券到期日历泰福转债 3.3489 2.3483 2024-06-21 2028-09-28 一、债券召募资金使用情况本期债券召募资金计划用于公司高端水泵花样。法则2024年末，“泰福转债”召募资金专项账户已刊出。二、刊行主体有时追踪期内公司称号未发生变化，2024年所有10，005.35万元泰福转债诊治成5，065，463股公司股票，跟踪期内公司股本规模有所增长，法则2025年3月末，注册老本为9，517.77万元，实收老本为9，517.78万元，陈宜文、林慧分离径直合手有公司18.93%、4.17%的股份，为公司内容贬抑东说念主，公司控股股东和内容贬抑东说念主均无股权质押情况，公司股权结构见附录二。法则2025年5月30日收盘，泰福泵业股价为23.44元，泰福转债最新转股价为19.75元，转股溢价率为追踪期内，公司计划范围未发生紧要变化，主营业务仍主要从事民用水泵的研发、分娩和销售。截至2025年3月末，纳入公司团结范围的子公司情况如附录三所示。三、运营环境宏不雅经济和战术环境需，推动经济牢固朝上、结构向优平。一揽子存量战术和增量战术合手续发力、靠前发力，恶果冉冉裸露。分娩需求连吸收复，结构有所分化，工业分娩和服务业较快增长，“抢出口”效应加速开释，制造业投资延续高景气，基建投资保合手韧性，销耗超预期增长，房地产投资低位探底。经济转型经由中存在矛盾和阵痛，但也不乏亮点，新质生产力和高时候产业稳步增长，债务和地产风险有所下落，国际收支景况精真金不怕火，市集活力信心增强。二季度外部场地严峻复杂，关税战术和大国博弈下出口和休闲率或靠近压力。国内新旧动能诊治，有用需求不及，经济的活力和能源仍待进一步增强。宏不雅战术愈加积极，加速推动一揽子存量战术和增量战术落实，进一步扩内需尤其是提振销耗，遵循稳作事、稳企业、稳市集、稳预期，以高质料发展的细目性应对多样不细目性。二季度货币战术连接守护限制宽松，保合手流动性充裕，推动通胀和煦回升，连接清醒股市楼市，诞生新式战术性金融器用，支合手科技鼎新、扩大销耗、清醒外贸等。财政战术合手续用劲、更加过劲，财政刺激有望加码，加多刊行超始终额外国债，支合手“两新”和“两重”领域，扩大专项债投向领域和用作花样老本金范围，同期鼓励财税体制改良。加地面产收储力度，进一步防风险和保交房，合手续用劲推动房地产市集止跌回稳。科技鼎新、新质分娩力领域要因地制宜推动，合手续增强经济新动能。面对外部冲击，我国将以更稳定度促进销耗、扩大内需、作念强国内大轮回，以有劲有用的战术应答外部环境的不细目性，推测全年经济总量再上新台阶，结构进一步优化。详见《关税博弈，刚烈作念好我方的事情——2025年二季度宏不雅经济推测》。行业环境我国泵行业聚集度较低，居品以中低端市集为主，在供给侧改良下，研发实力强且得当发展趋势的企业有望进一步擢升市集占有率从泵行业竞争口头来看，把柄McIlvaine公司《泵业市集资讯》，世界前10泵分娩厂商的销售额约占世界泵市集总量的50%，国际知名的泵分娩企业有好意思国ITT公司、日本荏原（EBARA）、丹麦格兰富、德国威乐、意大利佩德罗等，主打高端居品线。我国泵行业主要以中低端市集为主，且行业聚集度较低，头部企业占有份额较少，主要分娩企业包括上市公司南边泵业、君禾股份、凌霄泵业、泰福泵业和大元泵业，以及上海凯泉泵业（集团）有限公司等。跟着国内泵分娩企业合手续进行鼎新插足，我国泵居品在时候水平上与发达国度的差距正冉冉收缩，率先的泵分娩企业已具备自主研发智商，借助原土市集的成本等竞争上风，可朝上对高端市集进行国产化替代，向下擢升传统存量市集的占有率。比年来，寰球及国内泵行业市集受到地缘经济口头、能源转型需求及智能改良初始等要素影响，传统农业及工业用泵市集增长相对疲软，存量市集售后及服务需求增长，新能源汽车、风电、储能、数据中心等清洁能源及温控新兴领域对泵居品需求也逐步加多，泵产业冉冉呈现服务深度化、有计划集成化、节能化、智能化的趋势。跟着泵应用领域连续扩大，我国泵产量终了高速增长，2012-2021年我国泵产量合座呈现上升趋势，但比年泵居品产量有所下滑，主要系我国通用机械行业正处于长远供给侧结构性改革，合手续淘汰过时产能阶段。把柄通用机械行业协会对重心企业统计数据炫耀，2024年34家泵重心企业完成居品673.08万台，同比增长10.45%，研发实力强且得当产业发展趋势的企业有望进一步擢升市集占有率。图 1 中国泵居品市集规模及同比增速产量（万台）同比增速（%）汉典开端：国度统计局，不雅知海内研究，中证鹏元整理民用水泵市集规模保合手增长，浙江温岭地区酿成水泵产业汇注；关税战术加重寰球交易不细目性，水泵类企业出口业务风险加多，此外，铜、铝价钱高位亦对水泵企业计划事迹酿成压力陪同应用场景拓展和时候擢升，水泵比年市集规模合手续增长，把柄华经产业研究院的数据炫耀，水泵具备较强的刚性和弱周期性，卑劣需求保合手牢固；从供给侧来看，我国水泵制造厂商主要散布于华东、华中庸华北地区，其中华东地区以浙江温岭为主，温岭的水泵分娩企业在袖珍潜水泵、井用潜水泵、轮回泵等居品领域占据寰宇约60%的市集份额，浙江温岭地区凭借产业集群效应在寰球产业链中上风日益突显。升温，企业为应答国际市集不细目性，出现了“抢出口”征象，四季度出口增速彰着加速；把柄中国通用机械工业协会对200家重心商量企业（泵类企业34家）统计数据炫耀，2024年出口交货值102.88亿元，同比增长24.26%。特朗普政贵府台以来关税战术加重寰球交易不细目性，对外售占比拟大且多除外币结算的泵分娩企业来说，需热枕汇率波动和出口国市集交易战术变化对事迹冲击。图 2 寰球水泵行业规模及预测市集规模（亿好意思元）同比增速（%）汉典开端：华经产业研究院，中证鹏元整理泵分娩企业的主要原材料包括铸铁件、漆包线、硅钢、铸铝件等，径直材料占总成本的比重较高，比年受市集需求以及国际环境影响，金属类巨额商品价钱波动剧烈，原材料价钱大幅波动较难转嫁给下旅客户，导致泵行业成本端承压，从而影响到企业利润；自2022年下半年，原材料价钱回落，泵企业成本端压力有所缓解，但原材料价钱仍处于较高水平，自2024年3月铜价、铝价走高后守护高位颠簸走势，需热枕原材料价钱波动对水泵企业计划事迹产生的影响。图 3 巨额原材料价钱合手续波动（单元：好意思元/吨）图 4 东说念主民币对好意思元、欧元汇率走势国际现货价钱:铜(A级) 国际现货价钱:铝汉典开端：Choice，中证鹏元整理汉典开端：Choice，中证鹏元整理四、计划与竞争追踪期内，公司仍主要从事民用水泵的研发、分娩和销售，主营业务收入开端于水泵居品的销售，其中陆上泵居品仍为公司第一收入开端，各样居品收入占比变化不大，公司其他业务收入主要开端于房屋租出收入和废物收入等；公司盈利亦主要由陆上泵、袖珍潜水泵、井用潜水泵、轮回泵等居品孝敬。表1 公司营业收入组成及毛利率情况（单元：万元）花样金额占比毛利率金额占比毛利率陆上泵 33，509.10 45.08% 19.81% 32，122.90 44.96% 20.42% 袖珍潜水泵 11，216.36 15.09% 26.27% 10，865.35 15.21% 27.97% 节能泵 5，033.16 6.77% 31.44% 4，825.38 6.75% 34.30% 井用潜水泵 13，084.97 17.60% 13.13% 11，612.60 16.26% 14.91% 轮回泵 7，715.24 10.38% 28.84% 7，528.08 10.54% 34.69% 配件偏激他 3，324.81 4.47% 25.04% 3，209.30 4.49% 29.91% 主营业务收入小计 73，883.64 99.39% 21.58% 70，163.61 98.21% 23.60% 其他业务收入小计 452.92 0.61% -7.11% 1，276.22 1.79% -3.42% 所有 74，336.56 100.00% 21.40% 71，439.83 100.00% 23.12% 注：因废物处理规模相反，2024 年其他业务收入规模下滑。汉典开端：公司提供。中证鹏元整理公司销售仍除外售为主导，但国内销售占比有所擢升，受孟加拉国政局不清醒、外汇不断等要素影响，2024年公司对第一大客户加皆国际销售额有所下滑，公司已与加皆国际续签配合框架合同，业务合作合手续性延续，但公司对外售以及加皆国际销售依赖度仍较高，需合手续热枕居品出口国度的政事经济形势和交易战术，以及当地市集需求变化情况追踪期内，公司销售模式未发生变动，居品仍主要遴选经销模式。公司始终除外售为主导，境外售售主要出口国度包括孟加拉国、好意思国、韩国、俄罗斯、越南等，比年来积极诊治销售策略，冉冉加强国内市集的开拓，2024年公司境内销售收入为1.28亿元，同比增长23.67%，销售占比擢升至17.24%。户加皆国际的销售额占比由上年度38.21%降至30.06%；加皆国际与公司有长达十多年的配合基础，2024 年孟加拉国政局不清醒对该国经济有所冲击，受外汇不断法式影响，公司2024年销往加皆国际的收入为变化，且仍具有较好的发展后劲。法则2025年4月末，公司与加皆国际续签《框架合同》，连接录用加皆国际在孟加拉国销售公司分娩的水泵居品，并保合手原有配合模式，外汇配资公司为加皆国际陆上泵和袖珍潜水泵在中国境内独一供应商，合同有用期为2025年7月至2028年6月。公司与加皆国际业务配合合手续性延续，但接洽到2024年孟加拉国当地政事环境较为不清醒，当地外汇不断法式影响并未放置，若将来孟加拉国经济与交易环境、水泵市集需求等发生进一步变化，公司计划事迹仍将受到冲击，公司仍存在对单一客户依赖度较高的风险。追踪期内，公司居品订价模式未发生紧要变化。2024年公司出于扩大销量，开拓多元化客户接洽，加多对来往平台类客户销售量，2024年公司主要泵类居品销量增长7.55%，受来往平台类客户报价相对偏低影响，陆上泵、袖珍潜水泵、节能泵等主要居品销售单价有所下滑。表2 2023-2024 年公司主要居品均价和销量情况（单元：元/台、台）居品称号花样 2024 年 2023 年平均单价 253.43 262.95 陆上泵销量 1，322，236 1，221，654 平均单价 331.02 350.36 袖珍潜水泵销量 338，847 310，116 平均单价 1，202.64 1，463.26 节能泵销量 41，851 32，977 平均单价 458.9 444.83 井用潜水泵销量 285，135 261，059 平均单价 206.1 203.08 轮回泵销量 374，339 370，690 平均单价 298.67 304.82 所有销量 2，362，408 2，196，496 汉典开端：公司提供，中证鹏元整理追踪期内，公司与国表里客户结算款式及账期未发生紧要变化。公司外售仍主要遴荐好意思元结算，俄罗斯和越南子公司存在以卢布、越南盾结算，受国际宏不雅环境、经济场地等外部要素影响，公司存在汇率波动风险，2024年受卢布汇率波动影响，俄罗斯子公司产生汇兑失掉对公司净利润影响较大，全年公司证明汇兑失掉所有1，005.18万元。公司已建树与汇率波动有关的诊治机制，2024年公司产生外汇生息品来往失掉10.72万元。径直材料成本在成本结构中占比拟高，且原材料采购聚集度仍较高，将来仍需热枕原材料价钱波动对公司盈利的影响；追踪期内，公司守护较高产销水平及产能期骗率，募投花样高端水泵已于2024年11 月建成投产，需热枕其产能消化及收益情况较大。公司分娩所需的原材料价钱随铜铁铝等金属及塑料件的价钱波动而波动，2024年公司部分原材料采购单价有所高潮，同期合座材料成本随分娩规模扩大而增长，接洽到公司成本结构中径直材料成本较高，将来仍需热枕原材料价钱波动对公司盈利的影响。表3 2023-2024 年公司主要原材料采购情况主要原材料花样 2024 年 2023 年采购额（万元） 9，113.75 7，838.11 漆包线采购单价（元/千克） 69.24 63.40 采购额（万元） 4，890.24 4，978.56 硅钢片采购单价（元/千克） 4.32 4.58 采购额（万元） 3，514.34 3，543.16 不锈钢件采购单价（元/千克） 30.93 30.58 采购额（万元） 2，822.35 2，496.67 铝锭采购单价（元/千克） 17.44 16.47 采购额（万元） 935.51 577.97 铜件采购单价（元/千克） 63.16 60.27 采购额（万元） 737.79 546.97 电缆线采购单价（元/米） 3.65 3.33 采购额（万元） 805.64 531.83 塑料件采购单价（元/千克） 37.14 38.85 汉典开端：公司提供，中证鹏元整理追踪期内，公司原材料采购周期以及与上游供应商结算款式、账期均未发生紧要变化，公司分娩所需主要原材料为巨额通用商品，可供取舍的供应商较多，2024年公司基于原材料的质料、价钱、供货及时性和清醒性对部分原材料供应商偏激采购量给以相应优化，2024年公司前5名供应商采购所有额占当期采购总和的比例为31.01%，较上年有所擢升。追踪期内，公司分娩模式未发生变化，受地点国外汇不断影响，公司孟加拉国客户信用证开具存在艰辛，公司发货与客户信用证开具时分上存在有关性，因此2024年发往孟加拉国的货色相应宽限，导致表4 2023-2024 年公司主要居品产能期骗率、产销率情况（单元：台/年）花样 2024 年 2023 年产能 2，466，667 2，400，000 产量 2，507，338 2，204，083 产能期骗率 101.65% 91.84% 销量 2，362，408 2，196，496 产销率 94.22% 99.66% 注：“年产80万台高端水泵花样”于2024年11月建成投产，花样第一年开释50%产能，第二年开释70%产能，第三年一皆达成，2024年度开释有用产能为6.67万台。汉典开端：公司提供，中证鹏元整理产能散布方面，公司位于温岭市松门镇东南工业园区的厂区年产能为120万台，位于温岭市东部新区的IPO募投花样年产能亦为120万台，位于温岭市东部新区的“年产80万台高端水泵花样”（即本期债券募投花样）于2024年11月建成投产，将来几年公司产能规模将进一步推广。公司现时销售仍主要依赖海外市集，特朗普政贵府台加重寰球交易羁系与不细目性，而水泵国内市集竞争浓烈，给公司新增产能消化带来较大挑战，募投花样能否达成预期收益亦存在不细目性。五、财务分析财务分析基础说明以下分析基于公司提供的经天健司帐师事务所（特别平凡合股）审计并出具圭臬无保属倡导的2023- 受加皆国际信用证开具受限影响，公司回款及发货有所延长，2024 年末公司应收账款及存货规模同比增长彰着，短期债务规模亦有所推广，但合座偿债智商及流动性景况仍处于较好水平；2024 年公司主要居品销售单价有所下滑，同期时代用度对当期利润水平侵蚀较大，公司盈利智商宗旨有所下滑，公司对出口市集以及加皆国际销售依赖大，需合手续热枕居品出口国度政事、经济场地和交易战术变化，以及汇率波动对利润影响老本实力与财富质料受益于盈余蚁集及债转股，2024年公司通盘者职权规模有所擢升，但合座老本实力仍较弱；追踪期内短期融资加多使得公司欠债规模合手续增长；产权比率有所波动，通盘者职权对欠债的遮掩进程一般。图 5 公司老本结构图 6 2025 年 3 月末公司通盘者职权组成总欠债通盘者职权产权比率（右）其他实收老本润 37% 汉典开端：公司 2023-2024 年审计通晓及未经审计的 2025 汉典开端：公司未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理中证鹏元整理陪同分娩计划规模的扩大，追踪期内公司总财富规模有所加多，但合座财富规模仍较小。受加皆国际开具信用证宽限，公司发往孟加拉国的货色相应宽限，2024年末公司应收账款、存货规模分离同比增长58.30%、35.54%，对营运资金酿成一定占用。2024年末公司应收账款账龄主要聚集在一年以内，其中应收加皆国际货款占应收账款期末余额的53.36%，接洽到孟加拉国国内务局不清醒，外汇不断法式未消除，公司对加皆国际应得益款占比拟高且存在一定的回收风险。公司居品分娩及销售特征，使得存货中原材料、在居品、半制品库存商品均守护较高规模，接洽到公司外售市集中单一区域占比拟高，若当地水泵市集需求波动加大，公管库存商品不可险恶市集需求时仍可能存在存货积压或减值风险。因召募资金合手续插足、应收账款及存货规模扩大占用营运资金，以及公司扩大答理居品购买规模，公司2024年末账面货币资金规模同比有所缩短。陪同本期债券募投花样建成转固，2024年末公司固定财富同比增长法则2024年末，公司通盘权或使用权受到限制的财富账面价值所有2.91亿元，占公司总财富规模的亿元应收账款。表5 公司主要财富组成情况（单元：亿元）花样金额占比金额占比金额占比货币资金 2.40 13.84% 2.02 11.69% 4.30 26.66% 来往性金融财富 1.94 11.19% 2.14 12.36% 0.82 5.09% 应收账款 2.08 12.01% 2.59 14.98% 1.63 10.15% 存货 3.62 20.91% 3.49 20.20% 2.58 15.98% 流动财富所有 10.48 60.45% 10.49 60.70% 9.63 59.80% 固定财富 5.80 33.47% 5.87 33.96% 4.59 28.46% 无形财富 0.64 3.71% 0.65 3.75% 0.67 4.16% 非流动财富所有 6.86 39.55% 6.79 39.30% 6.48 40.20% 财富所有 17.33 100.00% 17.28 100.00% 16.11 100.00% 汉典开端：公司 2023-2024 年审计通晓及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理盈利智商受益于产能开释及主要居品销量增长，2024年公司营业收入同比增长4.05%，但受主要居品销售单价下滑影响，公司销售毛利率较2023年下滑1.71个百分点至21.40%。2024年公司合手续加大市集开拓力度，当期销售用度插足同比增长29.65%，股权激勉导致的股份支付用度加多使得处理用度规模有所增长，同期，前期老本化的可转债利息用度摊销在2024年用度化以及俄罗斯子公司汇兑失掉使恰当期产生0.30亿元财务用度，时代用度对公司利润侵蚀较大，使得全年公司EBITDA利润率有所下滑。2024年本期转债募投花样高端水泵花样建成投产，项现在期收入水平相对较低，导致公司财富陈说率合手续回落。居品出口国度政事、经济场地和交易战术变化对公司事迹冲击；另一方面，2025年本期债券募投花样产能将冉冉开释，若新增产能可有用消化并产生较好收益，公司盈利景况将有所改善。此外，接洽到公司径直材料成本在主营业务成本中占比拟高，仍需热枕原材料价钱波动对将来盈利的影响。图 7 公司盈利智商宗旨情况（单元：%） EBITDA利润率总财富陈说率汉典开端：公司 2023-2024 年审计通晓，中证鹏元整理现款流与偿债智商受计划占款影响，公司短期融资需求扩大，2024年公司扩大短期借款融资规模，且加多银行承兑汇票支付货款，2024年末公司总债务增至6.24亿元，其中短期债务占比达64.46%，靠近一定偿付压力；公司短期借款主要为信用借款及信用证借款，应付单据均为银行承兑汇票，主要系使用银行承兑汇票支付原材料采购款产生，应付债券为“泰福转债”欠债部分。计划性债务方面，公司应付账款主要为采购原材料、工程及征战等酿成的应付款项。表6 公司主要欠债组成情况（单元：亿元）花样金额占比金额占比金额占比短期借款 2.06 24.82% 2.00 23.64% 1.22 15.74% 应付单据 1.84 22.21% 2.01 23.75% 1.65 21.29% 应付账款 1.13 13.62% 1.24 14.67% 1.17 15.17% 流动欠债所有 5.60 67.54% 5.90 69.64% 4.43 57.32% 应付债券 2.25 27.19% 2.21 26.12% 2.97 38.46% 非流动欠债所有 2.69 32.46% 2.57 30.36% 3.30 42.68% 欠债所有 8.28 100.00% 8.48 100.00% 7.73 100.00% 总债务 6.23 75.18% 6.24 73.58% 5.84 75.56% 其中：短期债务 3.90 62.58% 4.02 64.46% 2.87 49.09% 始终债务 2.33 37.42% 2.22 35.54% 2.97 50.91% 汉典开端：公司 2023-2024 年审计通晓及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理公司利息支拨加多，2024年末EBITDA利息保险倍数降至3.61，EBITDA对利息的保险进程仍较好，净债务/EBITDA和FFO/净债务宗旨弘扬仍尚可。表7 公司偿债智商宗旨宗旨称号 2025 年 3 月 2024 年 2023 年计划行为现款流净额（亿元） 0.63 0.59 1.81 FFO（亿元） -- 0.63 0.84 财富欠债率 47.79% 49.06% 48.00% 净债务/EBITDA -- 2.45 0.94 EBITDA 利息保险倍数 -- 3.61 4.57 总债务/总老本 40.77% 41.47% 41.09% FFO/净债务 -- 27.52% 92.23% 计划行为现款流净额/净债务 32.66% 25.89% 198.61% 解放现款流/净债务 26.65% -19.90% 61.95% 汉典开端：公司 2023-2024 年审计通晓及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理流动性宗旨方面，短期融资规模扩大使得2024年末公司短期债务规模增长较快，现款短期债务比下滑至1.03，流动性宗旨弘扬合座仍较好。2023年公司延长对供应商货款支付账期并扩大银行承兑汇票支付使用比例，该部分银行承兑汇票在2024年到期，使得2024年公司计划行为产生的现款流（OCF）回落至已建成投产，推测短期内公司老本开支规模将彰着收缩。2025年3月末公司尚未使用银行授信额度约为图 8 公司流动性比率情况速动比率现款短期债务比汉典开端：公司 2023-2024 年审计通晓及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理六、其他事项分析过往债务践约情况把柄公司提供的企业信用通晓，从2022年1月1日至通晓查询日（2025年5月7日），公司本部不存在未结清不良类信贷记载，已结清信贷信息无不良类账户；公司公开刊行的各样债券均按期偿付利息，无到期未偿付或逾期偿付情况。把柄中国实施信息公开网，从2022年1月1日至查询日（2025年6月7日），中证鹏元未发现公司曾被列入寰宇失信被实施东说念主名单。附录一公司主要财务数据和财务宗旨（团结口径）财务数据（单元：亿元） 2025 年 3 月 2024 年 2023 年 2022 年货币资金 2.40 2.02 4.30 3.90 来往性金融财富 1.94 2.14 0.82 0.37 应收账款 2.08 2.59 1.63 1.14 存货 3.62 3.49 2.58 2.40 流动财富所有 10.48 10.49 9.63 8.14 固定财富 5.80 5.87 4.59 2.71 非流动财富所有 6.86 6.79 6.48 5.23 财富所有 17.33 17.28 16.11 13.37 短期借款 2.06 2.00 1.22 0.92 应付单据 1.84 2.01 1.65 0.40 应付账款 1.13 1.24 1.17 0.72 一年内到期的非流动欠债 0.00 0.00 0.01 0.00 流动欠债所有 5.60 5.90 4.43 2.41 始终借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 2.25 2.21 2.97 2.80 始终应付款 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动欠债所有 2.69 2.57 3.30 3.05 欠债所有 8.28 8.48 7.73 5.46 总债务 6.23 6.24 5.84 4.12 其中：短期债务 3.90 4.02 2.87 1.32 始终债务 2.33 2.22 2.97 2.80 通盘者职权 9.05 8.80 8.38 7.91 营业收入 1.67 7.43 7.14 5.54 营业利润 0.23 0.14 0.58 0.70 净利润 0.22 0.12 0.53 0.61 计划行为产生的现款流量净额 0.63 0.59 1.81 0.52 投资行为产生的现款流量净额 0.09 -2.19 -1.66 -2.10 筹资行为产生的现款流量净额 -0.40 -0.59 0.15 4.10 财务宗旨 2025 年 3 月 2024 年 2023 年 2022 年 EBITDA（亿元） -- 0.93 0.97 0.76 FFO（亿元） -- 0.63 0.84 0.57 净债务（亿元） 1.94 2.28 0.91 0.00 销售毛利率 17.39% 21.40% 23.12% 20.57% EBITDA 利润率 -- 12.53% 13.58% 13.69% 总财富陈说率 -- 2.53% 4.68% 6.81% 财富欠债率 47.79% 49.06% 48.00% 40.81% 净债务/EBITDA -- 2.45 0.94 0.00 EBITDA 利息保险倍数 -- 3.61 4.57 8.01 总债务/总老本 40.77% 41.47% 41.09% 34.24% FFO/净债务 -- 27.52% 92.23% 244，365.13% 计划行为现款流净额/净债务 32.66% 25.89% 198.61% 223，940.54% 速动比率 1.22 1.19 1.59 2.38 现款短期债务比 1.11 1.03 1.78 3.23 汉典开端：公司 2022-2024 年审计通晓及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理附录二公司股权结构图（法则 2025 年 3 月末）汉典开端：公司提供附录三 2025 年 3 月末纳入公司团结报表范围的子公司情况（单元：万元）公司称号注册老本合手股比例主营业务泵及真空征战制造（未内容开展业浙江盖德泵业科技有限公司 1，000.00 100.00% 务）货色出进口、时候出进口（未内容开台州谊聚出进口有限公司 20.00 100.00% 展业务）柱塞泵及贬抑系统的研发、分娩、销台州欧拉机电有限公司 200.00 70.00% 售 PUMPMAN INTERNATIONAL INC. 100.00（万好意思元） 100.00% 批发业务（未内容开展业务） PUMPMAN RUS LLC 10.00（万卢布） 100.00% 水泵销售 ZHEJIANG TAIFU PUMP 226，900.00 （万越南 VIETNAM COMPANY LIMITED 盾）印尼水泵群众工业有限公司 100.00（亿印尼卢比） 100.00% 水泵销售 PUMPMAN 新加坡 800，000.00（USD） 100.00% 投资业务汉典开端：公司提供，公开汉典，中证鹏元整理附录四主要财务宗旨磋议公式宗旨称号磋议公式短期债务短期借款+应付单据+1 年内到期的非流动欠债+其他短期债务诊治项始终债务始终借款+应付债券+其他始终债务诊治项总债务短期债务+始终债务未受限货币资金+来往性金融财富+应收单据+应收款项融资中的应收单据+其他现款类现款类财富财富诊治项净债务总债务-盈余现款总老本总债务+通盘者职权营业总收入-营业成本-税金及附加-销售用度-处理用度-研发用度+固定财富折旧、油气 EBITDA 财富折耗、分娩性生物质产折旧+使用权财富折旧+无形财富摊销+始终待摊用度摊销+ 其他时常性收入 EBITDA 利息保险倍数 EBITDA /（计入财务用度的利息支拨+老本化利息支拨） FFO EBITDA-净利息支拨-支付的各项税费解放现款流（FCF）计划行为产生的现款流（OCF）-老本支拨毛利率（营业收入-营业成本） /营业收入×100% EBITDA 利润率 EBITDA /营业收入×100% 总财富陈说率（利润总和+计入财务用度的利息支拨）/（今年财富总和+上年财富总和）/2×100% 产权比率总欠债/通盘者职权所有*100% 财富欠债率总欠债/总财富*100% 速动比率（流动财富-存货）/流动欠债现款短期债务比现款类财富/短期债务附录五信用等第象征及界说中始终债务信用等第象征及界说象征界说 AAA 债务安全性极高，背约风险极低。 AA 债务安全性很高，背约风险很低。 A 债务安全性较高，背约风险较低。 BBB 债务安全性一般，背约风险一般。 BB 债务安全性较低，背约风险较高。 B 债务安全性低，背约风险高。 CCC 债务安全性很低，背约风险很高。 CC 债务安全性极低，背约风险极高。 C 债务无法得到偿还。注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“－”象征进行微调，示意略高或略低于本等第。债务东说念主主体信用等第象征及界说象征界说 AAA 偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，背约风险极低。 AA 偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，背约风险很低。 A 偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，背约风险较低。 BBB 偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，背约风险一般。 BB 偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，背约风险较高。 B 偿还债务的智商较地面依赖于精真金不怕火的经济环境，背约风险很高。 CCC 偿还债务的智商格外依赖于精真金不怕火的经济环境，背约风险极高。 CC 在歇业或重组时可取得保护较小，基本不可保证偿还债务。 C 不可偿还债务。注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“－”象征进行微调，示意略高或略低于本等第。债务东说念主个体信用景况象征及界说象征界说 aaa 在不接洽外部特别支合手的情况下，偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，背约风险极低。 aa 在不接洽外部特别支合手的情况下，偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，背约风险很低。 a 在不接洽外部特别支合手的情况下，偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，背约风险较低。 bbb 在不接洽外部特别支合手的情况下，偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，背约风险一般。 bb 在不接洽外部特别支合手的情况下，偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，背约风险较高。 b 在不接洽外部特别支合手的情况下，偿还债务的智商较地面依赖于精真金不怕火的经济环境，背约风险很高。 ccc 在不接洽外部特别支合手的情况下，偿还债务的智商格外依赖于精真金不怕火的经济环境，背约风险极高。 cc 在不接洽外部特别支合手的情况下，在歇业或重组时可取得保护较小，基本不可保证偿还债务。 c 在不接洽外部特别支合手的情况下，不可偿还债务。注：除 aaa 级，ccc 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“－”象征进行微调，示意略高或略低于本等第。推测象征及界说类型界说正面存在积极要素，将来信用等第可能擢升。清醒情况清醒，将来信用等第精真金不怕火不变。负面存在不利要素，将来信用等第可能缩短。中证鹏元公众号中证鹏元视频号通信地址：深圳市南山区深湾二路 82 号神州数码国际鼎新中心东塔 42 楼 T：0755-8287 2897 W：www.cspengyuan.com

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